第二条线索 来实现股权结构优化
风口财经记者 许耀文
自2022年11月,中国证券监督管理委员会党委书记、主席易会满提出探索并建立“中国特色估值体系”以来,“中特估”逐渐进入市场视野并成为焦点。
事实上,从2023年年初至今,以央企为代表的上市企业的平均涨幅接近30%。
虽然近期有所回调,但估值方面的提升仍得到了市场认可。
后续“中特估”上升空间如何?国企价值体现的关键何在?“中特估”投资线索又有哪些?在“2023青岛·全球创投风投大会”上,中泰证券首席经济学家李迅雷对此进行了分享。
国企改革将成为“中特估”下一阶段重要抓手
自2022年下半年以来,房地产业整体走弱。
在此背景下,中国城市化水平该以怎样的方式提高?
党的二十大报告指出,构建高水平社会主义市场经济体制。
深化国资国企改革,加快国有经济布局优化和结构调整,推动国有资本和国有企业做强做优做大,提升企业核心竞争力。
李迅雷表示,随着房地产的长周期回落,土地财政的贡献将减少,经济增长方式可从土地财政转到股权财政,更多依赖于股权市场或资本市场。
目前,上市国企的回报率,尤其是分红回报率明显高于非上市国企和央企,反映出公司上市对于提高公司治理水平、提高分红率是有利的。
面对新发展格局,“中特估”应运而生。
讲到“中特估”,大家的第一反应往往是“被低估了”。
目前,A股市场整体国企估值水平明显低于非国企的估值水平,这也是国企成为探索建立“中国特色估值体系”首选的原因之一。
李迅雷认为,近期央企的股价出现明显回落,A股 “中特估”已走完第一阶段,这一阶段是价值发现的过程。
对于未来“中特估”行情如何?李迅雷表示,只有不断推进国企改革,上市国企才能实现增值,提高估值水平——这是一个价值创造的过程。
从价值发现到价值实现的过程中,国企改革将成为重要“抓手”。
“总体来讲,‘中特估’对于目前经济转型的目标是一致的。
这个概念不会到此结束,随着改革的推进以及经济转型的需求,‘中特估’将从单一价值发现慢慢转到价值创造的过程,在这方面是值得期待。
”李迅雷表示。
以国企改革拓宽经济转型发展道路
目前中国经济已经到了转型阶段。
李迅雷认为,现在无论是出口还是房地产,对经济的贡献比重逐渐降低。
因此,要推进国企改革,充分发挥国企在资源整合、融资成本方面的优势,使我国经济在转型发展道路上多一条渠道、多一股力量。
李迅雷认为,未来国企改革要向纵深方向发展,更好推动现代化产业体系建设。
新一轮国企改革,要提高国有资本运行效率。
企业要以做强做大做优为目标,成为一流企业,提高估值水平。
此外,在保持产业链条畅通的基础上,通过“链长制”,以“链长”作为产业龙头,带动产业发展。
作为经济大省、国资大省的山东,又将在深化国资国企改革的进程中紧抓“中特估”机遇,擘画高质量发展蓝图?
早在国企改革三年行动圆满收官之际,山东新一轮国企改革深化提升行动已进入谋划阶段。
风口财经了解到,三年行动以来,山东通过建立国企改革闭环机制,压紧压实国企改革责任,有效防止了改革空转、改革不落地。
山东省属企业2022年资产总额、营业收入、利润总额较2019年分别增长34.1%、51.4%、33.6%。
在新一轮国企改革深化提升行动中,攻坚“纸面改革”仍是重中之重。
此外,以重组、向产业链优势企业转移、分散资源聚集为代表的专业性整合,将有效优化资源配置,实现国企做强做优做大。
与此同时,在优化国有资产布局调整的过程中,一批批领军企业脱颖而出。
“链主”新则全链新,风口财经了解到,下一步,山东省将开展融链固链专项行动,鼓励“链主”企业发挥主导作用,推动山东优势产业链创新发展。
地方国企、港股是“中特估”重要投资线索
如果说,过去“中特估”的主要受益者为央企,那么今后“中特估”的投资线索有哪些?受益者会延伸至何处?
对此,李迅雷表示,地方国企是“中特估”重要投资线索之一。
按照逻辑来讲,下一步应该让地方国企仿照央企来推进改革,尤其在灵活性、混改方面,地方企业或有更多机会。
“本轮央企估值水平得到提升,而地方国企估值水平并未得到显著提高,因此从估值比较方面来讲,地方国企估值水平相对较低。
以上海为例, 2016年,上海上市国有企业平均市净率约为2倍,现在仅有1.9倍,因此达不到转让要求,导致无法形成良性循环,估值越低机会越少。
只有把估值提升,地方国企才有并购重组的机会,通过引进战略投资者、引入新产业。
因此,我认为提高估值确实是现实需求。
”李迅雷表示。
除地方国企之外,港股或成为“中特估”第二条投资线索。
“港股被低估的价值发现与价值实现也酝酿着许多机会。
”李迅雷表示,“中特估”并没有特定范围,并不仅限于央企,因此只要是被低估的企业,就应该有一个价值发现到价值实现的机会。
相对A股市场而言,港股市场中有很多央企与地方国企,且估值与A股市场相比相对更低。
自沪港通、深港通推出以来,A股与港股的价差并未缩小,甚至扩大,这对资本市场的功能而言显然是不够健全的。
李迅雷认为,下一步港股存在高分红、低估值的修复机会,对于央企与地方国企而言,可通过回购港股提高估值水平。
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